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【资讯】年关前后防御为上

发布时间:2020-10-16 23:59:06 阅读: 来源:保温涂料厂家

年关前后 防御为上

虽然市场仍在努力地挖掘各种主题投资的题材,但随着年末临近,A股“年末综合症”的症状愈发明显。“年末综合症”主要体现在流动性收缩上,并且中长期流动性预期不乐观。因为在过去十年货币超额释放、难以持续的粗放式增长后,货币供应增速已进入收缩性增长的收敛期。同时,明年将处于温和通胀周期内,利率政策不可能会有松动。此外,12月19日美联储宣布从明年1月起每月缩减100亿美元的国债与抵押贷款证券购买规模,显示明年起美国 QE政策将以软着陆形式逐渐退出,这必然会加大新兴市场资金回流的压力。  即使跨过年关,A股的流动性形势也并不乐观。按照证监会公布的IPO重启计划,明年1月份IPO就将重启。我们认为,一方面为了尽快消化核准制下83家已过会公司、763家排队待审公司的“存货”;另一方面,为了遏制发行高定价、超募与二级市场的炒新投机,采取批量发行、批量上市方式是大概率事件。IPO重启将拉低二级市场的估值水平、分流部分二级市场资金。此外,几乎所有的信托公司、部分券商资管,以及部分保险公司的“投资连结险”产品等均已提前开始设计和募集各种收益分配类型的“打新”产品,所有“打新”产品的卖点是:以机构投资者的身份、以“团购”的方式参与网下申购和参与询价。这在主板市场财富效应不明显、创业板存在估值水平被拉低风险的市况下,将对市场流动性带来潜在的分流压力。  再从更长一些的趋势看,我们认为IPO注册制的推行对现行核准制下A股行情架构的影响不可小视。我们认为,A股市场如果注册制真正落地,股市的演绎趋势必然是“分化+仙股化”,随着壳资源价值的消失、市场投机性溢价的急剧收缩,劣质绩差股的估值水平必然会急剧下降而“仙股化”,优质股随市场流动性的集中与劣质股形成高度分化。并且,因为股市具有超前预期、超前反映的功能,这种“分化+仙股化”的进程必然会在注册制真正落地之前完成。因此,从核准制过渡到注册制或是一次否极泰来的过程,注册制牛市的“泰来”或是以核准制的“否极”为代价的;反之,核准制的“否极”恰好为注册制牛市的形成奠定了基础,创造了条件。因此,在我们期待注册制牛市的时候,应该先防御好核准制下可能的“否极”风险。  在年度策略路演中,所有投研机构对明年A股一致性看好(都看得比2013年好),但基于明年经济基本面是弱的,流动性形势是差的,再加上注册制预期对市场带来潜在影响,我们对明年A股并不感到乐观。12月19日美联储宣布削减QE规模之时,国际股市却出现了背离上涨,离奇之中有玄机,这说明国际资本市场将开始进入新一轮的动荡期。结合A股正处于“年末综合症”并发期,现阶段投资策略仍是防御为上。

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