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青岛海尔业绩略高预期资产整合顺利

发布时间:2021-01-20 05:57:57 阅读: 来源:保温涂料厂家

收入强劲增长,业绩略高于预期4%

公司全年实现营业收入606亿(YoY36%),实现净利润20亿(YoY47%),对应每股收益1.52元。首次全年并表港股和渠道业务,对净利润增厚明显。

4Q实现营业收入152亿(YoY43%),维持高速增长;实现净利润4.3亿(YoY36%)。

正面:

营业收入稳健增长。公司主要产品冰箱、空调、洗衣机、热水器分别收入增长21%、31%、26%和33%。

2011年关联采购代理费率再降低0.5%至1.25%,将增厚每股收益0.13元。自行采购力度加大,继续减少关联交易。

投资10亿元新增冰箱和冰柜产能各200万台,夯实未来冰箱主业发展基础。建成后海尔冰箱产能将达1500万台,冷链行业龙头地位得到进一步巩固。

负面:

全年毛利率下滑4.3%,且呈现逐季下滑态势:1)冰箱毛利率同比下滑3.9%,主要是美的系降价争夺市场份额和原材料成本上升挤压利润率;2)空调下滑7.5%,加回空调节能补贴实下降3.7%;3)低毛利渠道分销业务大幅增长。

发展趋势:

公司有望继续受益于行业内生增长,作为白电龙头家电产品销售收入将增速将高于行业平均。3/4级市场渠道和物流网络加速拓展,渠道综合服务收入占比将有明显提高。未来五年内集团通过资产注入、股权重组等多种方式将彻底解决同业竞争及关联交易问题。

估值与建议:

考虑到代理平台费下降0.5%,上调2011-12年盈利预测6%和11%。预计2011-13年每股收益为2.03、2.62和3.13元(YoY34%、29%和19%)。目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为14x和11x,维持推荐。

风险:

原材料价格大幅上涨,行业价格战。

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